2015年11月初東北玉米臨儲收購啟動，利多政策持續加碼，淀粉期價強勢反彈，一度漲至2150元/噸附近，華北地區玉米淀粉現貨價格兩周平均上漲300元/噸。但目前上游玉米市場庫存龐大，隨著收儲力度加強，更多的新玉米將入庫，明年5月份的國儲拍賣將面臨龐大的庫存壓力；同時政府加大對玉米深加工企業的補貼力度，淀粉加工企業開工率持續回升，淀粉市場供應充足。中長期看，玉米淀粉市場偏空，期價存在下行空間。

      一、玉米庫存充裕，供給面寬松

      從上游玉米市場來看，新季玉米大量上市，臨儲收購啟動時間提前。截至11月15日，東北臨儲玉米累計收購量達611萬噸，進展情況良好，待明年4月30日臨儲收購結束，國家將啟動新一輪臨儲玉米拍賣。數據顯示，2014年臨儲拍賣成交大概不足2600萬噸，2015年臨儲拍賣成交不足400萬噸，而2013/2014、2014/2015年兩個年度玉米托市收購數量龐大，分別在近7000萬噸與8300萬噸左右的水平，截至2015年10月16日，陳玉米庫存達1.5億噸，去庫存進度很不理想。從目前臨儲收購的進度看，2015/2016年的玉米臨儲收購仍將可能維持較大的數量，市場普遍推測，2015年玉米收儲量將超過5000萬噸，預計到2016年4月30日收購結束，臨儲玉米陳糧加新糧的總庫存很可能將達到2億噸。根據國家糧油信息中心預估，2015/2016年度國內玉米消費總量約為1.792億噸，近2億噸的臨儲庫存，可供國內使用13個月。因此，明年的臨儲拍賣將面臨更大的庫存壓力，玉米市場的供給狀況依然十分寬松。

      二、政府加大補貼力度，淀粉加工企業開工率偏高

      今年10月中旬，吉林省財政廳及糧食調控處出臺政策提高深加工企業補貼標準，對于本省年加工能力在10萬噸以上玉米深加工企業給予補貼支持，對于今年年底前競拍出庫并自用加工的國家臨時收儲玉米和省級儲備輪換玉米，擬將原補貼標準由每噸150元提高至350元，對于省內自購自用的按實際加工消耗的玉米由省每噸給予250元補貼。目前政策補貼明顯擴大，在很大程度上降低了玉米淀粉的生產成本，使深加工企業開工率回升。最新數據顯示，今年第46周深加工企業淀粉開工率為67%，酒精開工率55%，均比上周提高了2%，;在獲得政府補貼后，吉林地區加工利潤為177元/噸，比上周提高了84元/噸，在開工率回暖的情況下，淀粉的供應或將保持穩定。從需求端看，今年淀粉下游消費需求持續低迷，而如今淀粉價格上漲將使其比價優勢進一步消失，消費需求低迷的狀態將難以改變，此時加工企業開工率回升，淀粉市場供大于求的狀況或將持續。

      三、總結

      綜合來看，上游玉米庫存壓力較大，供需狀況較為寬松;政府的補貼政策使東北地區深加工企業恢復盈利，開工率有所回升，淀粉供給將保持穩定;而下游消費需求低迷的態勢也難以根本轉變。中長期看，玉米淀粉將處于偏空的態勢，CS1605或將調整至1950元/噸的位置，下行的空間仍需進一步關注市場供需的變化。